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平安信托旗下上海平浦投資有限公司成功競(jìng)得上海家化集團(tuán)100%股權(quán)。與此同時(shí)，其競(jìng)標(biāo)書承諾的未來五年對(duì)家化集團(tuán)追加投資70億元募資安排已悄然“落地”。

多位知情人士透露，平安方面將采用壽險(xiǎn)資金出資方式，參與上海家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這是家化集團(tuán)與平安在盡職調(diào)查期間協(xié)商的成果，而原先平安信托設(shè)計(jì)的“信托產(chǎn)品融資+銀行并購(gòu)貸款”結(jié)合募資方案擱淺。

不過，平安壽險(xiǎn)資金參與家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓面臨著保監(jiān)會(huì)相關(guān)備案審批流程，能否及時(shí)趕上家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款繳費(fèi)期，也給平安方面新出資計(jì)劃帶來新的“操作難題”。

“平安信托已考慮由銀行并購(gòu)貸款、集團(tuán)其他資金支付家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)款項(xiàng)，壽險(xiǎn)資金或等審批手續(xù)完成再注資家化集團(tuán)，或給家化集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)提供融資，曲線進(jìn)入家化集團(tuán)?！鄙鲜鲋槿耸客嘎丁?

信托融資“暫時(shí)擱淺”

平安信托收購(gòu)家化集團(tuán)100%股權(quán)募資安排一波三折。8月初，平安信托曾計(jì)劃發(fā)行一款專門針對(duì)收購(gòu)家化集團(tuán)資產(chǎn)的信托產(chǎn)品，并結(jié)合銀行提供約25億元并購(gòu)貸款，作為家化集團(tuán)股權(quán)收購(gòu)的融資。

“這也是最初的融資方案，當(dāng)時(shí)并沒有考慮將保險(xiǎn)資金參與進(jìn)來?！币晃唤咏桨残磐械娜耸客嘎叮@款信托產(chǎn)品設(shè)定了偏高的預(yù)期收益率，但不承諾最低收益，“畢竟家化集團(tuán)整體估值并不低，能否取得預(yù)期投資回報(bào)，還得看其經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)來決定?！?

該融資方案最終卻半途夭折。

知情人士透露，家化集團(tuán)與平安方面就收購(gòu)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行溝通時(shí)，家化表示希望能吸引保險(xiǎn)資金參與，因其看好保險(xiǎn)資金偏重長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資，且其對(duì)投資收益率要求比PE基金低。

此前與家化接觸的多數(shù)PE基金動(dòng)輒提出“年利潤(rùn)增長(zhǎng)速度30%以上”的硬性投資回報(bào)要求，家化集團(tuán)只能中止談判。

另一方面，家化集團(tuán)基于未來五年業(yè)務(wù)大發(fā)展規(guī)劃，需要大型金融機(jī)構(gòu)作為股東方，提供穩(wěn)定持續(xù)的資金支持。

“能否吸引保險(xiǎn)資金，一度成為雙方談判重點(diǎn)?！彼硎?，平安方面最終決定以壽險(xiǎn)資金參與收購(gòu)家化集團(tuán)全部股權(quán)，這才讓家化集團(tuán)“情定”平安信托。

在僅剩平浦投資與海航商業(yè)躋身家化集團(tuán)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓競(jìng)標(biāo)的最后時(shí)刻，上海家化一度公告表示公司董事會(huì)承諾未來三年除了股權(quán)激勵(lì)增發(fā)，將不提交其他任何形式的再融資方案。

此舉被市場(chǎng)視為家化集團(tuán)無意讓海航商業(yè)染指的信號(hào)。

據(jù)了解，平安壽險(xiǎn)資金注資家化集團(tuán)預(yù)期年投資回報(bào)率將不低于7%，相比PE機(jī)構(gòu)年回報(bào)率超過30%的要求已大幅降低。如此，每年家化集團(tuán)能夠留出更多經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)用于化妝品研發(fā)營(yíng)銷及其他關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的快速拓展，而不是交給股東方用于分紅。

但平安壽險(xiǎn)資金注資的結(jié)果則是平安信托最初募資方案被擱置?！澳壳斑€沒有接到平安信托將發(fā)行PE信托產(chǎn)品為收購(gòu)家化集團(tuán)股權(quán)融資的相關(guān)信息?！苯咏桨残磐械娜耸客嘎?，“應(yīng)該先由壽險(xiǎn)資金出資，如果收購(gòu)資金仍有缺口，則由平安信托再發(fā)行產(chǎn)品或申請(qǐng)銀行并購(gòu)貸款彌補(bǔ)，但具體融資方案要先看平安壽險(xiǎn)資金的出資比例?！?

保險(xiǎn)資金“潛伏”？

平安壽險(xiǎn)資金參與家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓面臨著保監(jiān)會(huì)相關(guān)備案審批流程，能否及時(shí)趕上家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款繳費(fèi)期，同樣考驗(yàn)著平安的資本運(yùn)作實(shí)力。

知情人士透露，按照家化集團(tuán)的并購(gòu)付款流程，除了已到賬的5億元交易保證金或等額銀行保函將作為首筆收購(gòu)款項(xiàng)劃撥給家化集團(tuán)，剩余大部分收購(gòu)款項(xiàng)的繳付將在國(guó)資委等相關(guān)部門同意批復(fù)家化集團(tuán)整體改制及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的數(shù)個(gè)工作日內(nèi)完成。

“一般是在家化集團(tuán)掛牌競(jìng)標(biāo)成功后3-6個(gè)月內(nèi)?！鼻笆鲋槿耸客嘎叮暗珘垭U(xiǎn)出資能否趕在繳付期前通過保監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門的審批卻是未知數(shù)?！?

盡管9月平安壽險(xiǎn)已獲保監(jiān)會(huì)發(fā)放的險(xiǎn)資投資PE牌照，但保險(xiǎn)資金投資PE項(xiàng)目或重大并購(gòu)仍然需要將相關(guān)資料交給保監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門備案批復(fù)，“其中，保險(xiǎn)資金參與出資重大并購(gòu)項(xiàng)目的預(yù)期投資回報(bào)率與項(xiàng)目自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也是備案批復(fù)的重要參考依據(jù)?！币晃槐ｋU(xiǎn)公司投資部人士透露。

畢竟，家化集團(tuán)100%股權(quán)對(duì)應(yīng)的51.09億元轉(zhuǎn)讓款，如果全由壽險(xiǎn)資金“買單”，就險(xiǎn)資單筆PE投資額而言并非“小數(shù)目”，相關(guān)部門備案批復(fù)將會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。

上述知情人士透露，如果壽險(xiǎn)資金不能及時(shí)“到位”，平安方面已考慮由銀行并購(gòu)貸款、集團(tuán)其他資金支付家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)款項(xiàng)，壽險(xiǎn)資金或等審批手續(xù)完成再注資家化集團(tuán)，或給家化集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)提供融資，曲線進(jìn)入家化集團(tuán)。

“壽險(xiǎn)資金具體出資形式會(huì)相對(duì)靈活?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。

平安在競(jìng)標(biāo)書給出眾多出資承諾：在2012年內(nèi)推薦3-4家高端品牌的潛在收購(gòu)對(duì)象與家化；承諾對(duì)高端品牌并購(gòu)追加投資10億元；分別增資2億與3億元幫助家化集團(tuán)產(chǎn)品線與平安旗下1號(hào)店和萬里通網(wǎng)站業(yè)務(wù)的對(duì)接；在2013年以前申請(qǐng)獲得直銷牌照；推動(dòng)自身45萬壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)員團(tuán)隊(duì)幫助家化全力打造全新的直銷體系。

此前平安信托收購(gòu)1號(hào)店80%股權(quán)，曾由平安壽險(xiǎn)上海分公司將部分辦公用品采購(gòu)合同通過1號(hào)店平臺(tái)進(jìn)行購(gòu)置，及給員工發(fā)放福利卡到1號(hào)店購(gòu)物等方式向1號(hào)店提供超過3000萬元的營(yíng)業(yè)收入，作為其投資1號(hào)店衍生的“增值服務(wù)”。

平安壽險(xiǎn)資金出資參與家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，及其提供的后續(xù)增值服務(wù)同樣也是平安方面對(duì)家化集團(tuán)的某種“承諾”。

“壽險(xiǎn)的出資，使得平安方面對(duì)家化集團(tuán)未來5年70億元的出資規(guī)劃，以及幫助家化集團(tuán)2015年銷售收入突破160億元的目標(biāo)，不大會(huì)出現(xiàn)資金方面的缺口?！彼麖?qiáng)調(diào)說，“平安方面是希望成為家化集團(tuán)的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，且險(xiǎn)資的實(shí)際投資收益率得比保費(fèi)成本更高?！?