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有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，掛牌公司分層是新三板市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求和必然結(jié)果。分層的主要目的是更好地滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時(shí)有效降低投資者的信息收集成本。

2016年5月27日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》。該管理辦法設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，包括創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、新掛牌公司可直接進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)、維持標(biāo)準(zhǔn)。自2016年6月27日起，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)副總經(jīng)理高振營(yíng)5月28日在2016金融街論壇上表示，掛牌公司分層并不是簡(jiǎn)單地分為好與壞、優(yōu)與次，目的是為了給處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與之相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)。無(wú)論是創(chuàng)新層還是基礎(chǔ)層的掛牌公司，都會(huì)得到與其發(fā)展階段相適應(yīng)的資本市場(chǎng)服務(wù)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)充分考慮到基礎(chǔ)型掛牌公司發(fā)展的需要。

分層標(biāo)準(zhǔn)的兩大原則

“掛牌公司分層是新三板市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求和必然結(jié)果。分層的主要目的是更好地滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時(shí)有效降低投資者的信息收集成本。”全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人5月27日在談及新三板分層的目的時(shí)如是表示。

自全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)至全國(guó)以來(lái)，新三板掛牌公司數(shù)量快速上升，海量市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)形成。截至2016年5月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量已達(dá)7394家，且仍保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

面對(duì)海量掛牌公司，投資人在信息收集、標(biāo)的遴選、研究決策等方面的難度也日益加大。通過(guò)分層管理，一方面以差異化的制度安排，對(duì)掛牌公司實(shí)現(xiàn)分類(lèi)服務(wù)、分層監(jiān)管，滿足中小微企業(yè)不同發(fā)展階段差異化需求，合理分配監(jiān)管資源；另一方面則從盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)認(rèn)可三個(gè)維度劃設(shè)創(chuàng)新層，對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)提出更高的信息披露及規(guī)范性要求，對(duì)掛牌公司形成引導(dǎo)效應(yīng)，為投資人遴選標(biāo)的及投研決策提供更充分的信息和更大便利。

高振營(yíng)在論壇上表示，在設(shè)置分層標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，主要明確了兩個(gè)原則。一是市場(chǎng)化原則，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和需求，基于中小微企業(yè)的商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新性強(qiáng)、高速成長(zhǎng)的特點(diǎn)來(lái)研究設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)。二是客觀公正的原則，設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)基本上都是可度量的，沒(méi)有自由裁量的空間。

分層的三套并行標(biāo)準(zhǔn)

科學(xué)合理設(shè)置掛牌公司分層標(biāo)準(zhǔn)是分層方案的核心和難點(diǎn)，也是廣大市場(chǎng)參與者最為關(guān)心的問(wèn)題。

據(jù)記者了解，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司經(jīng)過(guò)兩年多的深入研究和論證，參考境外成熟市場(chǎng)分層的指標(biāo)和經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合立足于服務(wù)“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型”中小微企業(yè)的市場(chǎng)定位，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和需求，設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，篩選出市場(chǎng)關(guān)注的不同類(lèi)型公司進(jìn)入創(chuàng)新層。

具體來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)一側(cè)重于掛牌公司的盈利要求，以滿足盈利能力較強(qiáng)、相對(duì)成熟掛牌公司的分層需求；標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重于掛牌公司的成長(zhǎng)性要求，以滿足處于初創(chuàng)期、高速成長(zhǎng)的中小企業(yè)的分層需求；標(biāo)準(zhǔn)三側(cè)重于掛牌公司的做市市值要求，以滿足商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的分層需求。除了上述三套差異化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司還需滿足公司治理、合法合規(guī)性以及交易或者融資要求。

對(duì)此，高振營(yíng)表示，設(shè)置的三套并行標(biāo)準(zhǔn)，分別適應(yīng)于相對(duì)成熟的公司、處于初創(chuàng)期的高速成長(zhǎng)的公司以及商業(yè)模式比較新穎的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司?！澳壳拔覀円呀?jīng)開(kāi)發(fā)了一個(gè)掛牌公司分層的支持平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)將會(huì)自動(dòng)完成相關(guān)數(shù)據(jù)、信息的采集和分析計(jì)算，自動(dòng)來(lái)判斷掛牌公司是否滿足創(chuàng)新型的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，或者是維持標(biāo)準(zhǔn)，把整個(gè)過(guò)程盡量減少人為因素，保證其客觀性?！备哒駹I(yíng)如是說(shuō)。

為保證市場(chǎng)分層的動(dòng)態(tài)管理，管理辦法還對(duì)創(chuàng)新層掛牌公司設(shè)置了維持標(biāo)準(zhǔn)，暫定為每年調(diào)整一次。創(chuàng)新層掛牌公司如果不能滿足三套維持標(biāo)準(zhǔn)之一的，將被調(diào)整到基礎(chǔ)層。

分層的多重積極意義

掛牌公司分層的落地，有利于新三板快速健康發(fā)展。

一方面，其將很大程度上提高投資者的投資效率，吸引更多淘金者。華龍證券認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，從創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)中尋找標(biāo)的極大地提高了投資效率。

另一方面，創(chuàng)新層推出將留住優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)。華龍證券分析稱(chēng)，創(chuàng)新層無(wú)論是政策福利還是流動(dòng)性都遠(yuǎn)好于基礎(chǔ)層的情況下，那些有望進(jìn)入創(chuàng)新層的中間企業(yè)，將會(huì)更加努力地發(fā)展業(yè)務(wù)，并使用資本運(yùn)作手段，以期早日進(jìn)入創(chuàng)新層。

對(duì)于新三板的重要參與者券商而言，分層將使其更加謹(jǐn)慎地選擇掛牌項(xiàng)目，在做市方面更重視企業(yè)質(zhì)量。有分析認(rèn)為，對(duì)于券商掛牌業(yè)務(wù)而言，將更加重視從掛牌直投再到做市運(yùn)作的全流程項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目的選擇將會(huì)更加苛刻。而對(duì)于做市業(yè)務(wù)而言，面對(duì)分層后創(chuàng)新層流動(dòng)性的增加以及混合做市制度的臨近，需要尋找更多質(zhì)量更好的項(xiàng)目，而這個(gè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)就是能否進(jìn)入創(chuàng)新層。

而對(duì)于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)而言，其將不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，同時(shí)積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)的監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)，提升對(duì)違法違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)能力，為監(jiān)管尺度標(biāo)準(zhǔn)化創(chuàng)造條件。今年處罰的力度將比去年更進(jìn)一步加強(qiáng)。