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隨著“定增潮”洶涌襲來，資管界正掀起一股發(fā)行定增產品的熱浪。其中的參與者，除了具有先天優(yōu)勢的券商和基金等機構，也不乏信托公司的身影。今年7月份以來，信托公司發(fā)行的定增類產品更是呈現出井噴態(tài)勢。

細究其中的原因，有業(yè)內人士向記者透露，正是此前出臺的相關監(jiān)管政策，使得部分原本由基金子公司和券商資管承接的定增通道項目回流信托所致。

定增熱潮下的信托

雖然股市持續(xù)震蕩，但上市公司的定增熱情高漲。自2014年定增市場開始井噴以來，定增融資規(guī)模一直居高不下。Wind統(tǒng)計數據顯示，2016年以來，披露定增方案的公司已達到745家，預計募集資金達22584.08億元，募資規(guī)模同比增加37.09%。

如此氛圍之下，機構參與定增的熱情也一浪高于一浪。其中，除了公募基金、陽光私募以及券商資管等機構，信托公司也不愿錯過這場定增盛宴。

尤其值得關注的是，今年7月份以來，信托公司發(fā)行的集合類定增信托產品突然大幅增長。來自用益信托的統(tǒng)計顯示，今年上半年發(fā)行的集合類定增信托產品共有11款，而僅僅在7月和8月發(fā)行的同類型產品卻達到了17款之多。而參與發(fā)行該類定增信托產品的，也包含了中信信托、平安信托等業(yè)內的大型公司。

“定增市場現在非常火，機構都在爭相進入?！比A東地區(qū)某信托公司證券業(yè)務部門負責人告訴記者。他向記者透露，當前由于競爭激烈，部分優(yōu)質定增標的的折價率正不斷收窄。“原來熊市中的折價率經?？梢赃_到八折，現在經?？吹骄盼逭鄣膱髢r，有些機構為了拿到項目，甚至不惜以溢價報價?！?

通道回流背后機遇風險并存

“信托公司的定增類項目確實在今年7月份以來迎來井噴狀態(tài)?！蹦承磐泄靖吖苷f，此前密集出臺的監(jiān)管政策，讓通道業(yè)務的格局正發(fā)生新的變化?！霸茹y行通過基金子公司等渠道做的定增類業(yè)務，目前都開始向信托回流?！痹撊耸勘硎?。

此前，《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》對相關資管業(yè)務進行了大幅“降杠桿”的規(guī)定。這也意味著，之前市場上多數采用的劣后級或第三方機構差額補足銀行優(yōu)先級資金的產品，需要另尋出路。

“就是因為基金子公司和券商資管等通道無法再提供杠桿融資的渠道，目前銀行投向定增類產品對接的配資業(yè)務，都轉到了信托通道。這幾個月來，信托的結構化配資業(yè)務和定增類項目也因此井噴?！鼻笆鋈耸拷忉尩?。

另一方面，在“資產荒”的市場背景下，銀行、信托、基金、券商資管等各類金融機構均面臨著優(yōu)質資產難覓的困境。而定增的歷史收益率卻相當誘人。Wind數據顯示，截至2015年末，過去10年全部已解禁的1年期定向增發(fā)股票，平均獲得了71.4%的收益率，超越同期滬深300指數收益率47.5個百分點。定增市場作為一個相對具有確定性收益的投資領域，受到了各家機構的青睞。機構們紛紛“搶食”定增標的，定增市場呈現群雄逐鹿的局面。

事實上，信托公司此次接手定增類產品，頗有與券商資管和基金子公司等機構聯(lián)袂合作的意味。從市面上發(fā)行的定增類信托產品看，除了少部分主動管理型產品外，大多數都是以“募資加通道”的形式出現。也就是說，這些集合資金信托計劃實際上是嵌套了一個基金專戶或基金子公司的資管計劃，然后再買入定增股票。又或者是，集合資金信托計劃作為劣后資金，在對接了專戶或資管產品后，再獲得銀行優(yōu)先級資金的配資。如此間接購買，也可規(guī)避信托公司作為定向增發(fā)對象時，必須以自有資金認購的相關規(guī)定。

“在這種合作模式中，信托公司相當于是成為通道，基金或券商則給予了產品合規(guī)的身份，銀行則成為優(yōu)先級資金的供給方?！毙磐袠I(yè)內人士表示。這也意味著，當這類通道業(yè)務回流之際，對于此前在定增業(yè)務領域并沒有優(yōu)勢的信托而言，無異于帶來一種新的業(yè)務方向和選擇。

“信托公司做定增項目也不是心血來潮，目前市場上優(yōu)質的非標資產越來越少，資產配置方向勢必向權益類資產轉移。但二級市場持續(xù)震蕩，投資PE和VC類項目，未來面臨的不確定性也很大，相對而言定增類項目更適合轉型中的信托公司。”前述信托公司高管說。

但某大型信托公司人士表示，定增項目并非穩(wěn)賺不賠，作為資本市場上的“新兵”，信托在相關市場的投資經驗不足，二級市場也持續(xù)震蕩，因此其所在的信托公司扔選擇主動控制規(guī)模和數量，以應對定增項目的風險。